国泰海顿（Cathay Hyton）：今年对香港股票进行优

资料来源：国泰海顿证券研究 作者：Wu Xinkun，Yu Peiyi，Lu Jiarui 中央结论：代码师最近的AH溢价在过去六年中达到了新的最低最低限度，这反映了香港价值市场的安全流动性，而最近的股票股票股票最近削弱在很大程度上是由于在线加权行业的结构性抵抗力所致。着眼于未来，我们认为香港行动中的三个关键因素应考虑到今年。在美联储降低利率的背景下，催化AI技术和外国资本增长的行业的技术进步可能会超过预期，并在南方拥有更大的分销能力。香港的股票市场受益于资产稀缺的收益，继续吸引增量资金进入市场以提高市场的趋势，并希望关注Seng Technology，这将提高这种工业CY的灵活性CLE圆。 以前的许多报告表明，香港股票的上升市场在今年年底继续进行，并且高于A股。但是，自6月以来，与A股相比，香港的主要股票的工作相对较弱。这使一些投资者在下半年对香港股票没有信心。在本文中，我们更多地分析了最近的现象，即香港的存在比A股更弱，我们分析了对香港生存乐观的立场和逻辑。 自六月以来，香港的股票指数的性能比A股份较弱，但是在过去六年中，AH Premium指数达到了新的最低限度。自6月中旬以来，香港行动的表现使A股指数持续达到最大值。在6/11-8/22/25之间，Hang Seng指数低于上海和深圳300个指数，而Hang Seng Technology则低于Chinex的27个百分点t索引。香港的行动指数的表现要比A-Share弱，但是Seng Ah Hung的股票指数也从6/19的131.54下降到8/15的最低122.6，自2019年5月22/22，2025年5月以来，该点的观点是2025年8月22日，我们在2025年8月22日，我们在2025年的一点点观察到了2025年的分析。在6月中旬和香港的股票中，过量的平均表现约为积分的10％。从行业的角度来看，我们根据我们所属的行业估计AH在6月中旬的行动的平均增加和下降。在一个由两种行动组成的行业中，除了银行，电子，食品和饮料外，大多数行业的股票都超过了行动，其中钢铁，非银行，电信，电信和其他行业的收入过多，达到了25％的积分。 AH列出的动作的表现表明，香港的股票并不弱。 AH Premium的动作表现最近的分歧E和两个地方与香港技术部门的抵抗力直接相关。在“香港库存中AI应用程序的证券市场图”中，香港的主要互联网公司表示，它们不太清楚，香港资本技术部的软件内容和内容很高。截至2025年8月22日，软件行业和后验内容的总市场价值，例如CAPI软件服务和香港的Mediauch占57％，而A-Shares仅占23％。因此，香港的库存指数最近的表现比A共享弱，并且可能与香港加权技术中稀有资产的低绩效有关。自6月以来，5月底的主题机会，例如“工业信息和信息技术的能源连接行动计划”，NVIDIA H20 H20 CHIPS销售政策于7月和“反对派”和Yaxia Hydroelectric STAT金融和经济委员会会议的离子项目在7月，两者都对国家对国家A对补贴的影响产生了重要影响。并没收了市场。 总而言之，最近的香港库存趋势趋势与互联网加权库存的绩效下降有关。从列出的AH行动的角度来看，香港的股票工作较弱。但是，如今最弱的香港库存指数可能不是归因于结构因素，而不是由于流动性环境比A股环境弱。 等待今年下半年，在三个积极因素的共鸣下，香港被低估的行动预计将继续增加。在上半年的香港股票和自6月以来的动荡阶段的股票蓬勃发展之后，当前对香港股票的评估尚不高，无论是垂直的还是HOrizontal比较。一方面，截至2025年8月21日，当前的Hangsen Index和Hangsen PE（TTM）技术分别为11.5倍和21.4倍，但与2021最高评级相比，利润率很大。同时，自2005年以来，Hang Seng Index和Hang Seng技术的历史载量cos COS分别为58％和20％，低于标准普尔500指数（93％），德国DAX指数（79％）和英国FTSE 100（78％）。我们预计今年的下半年，我们认为，在三个阳性催化因素的共鸣下，香港库存冲动的低估预计将再次增加。尤其： 首先，预计香港资本技术领导者将从新技术进步的催化剂中受益。香港资本技术公司在AI领域更具竞争力。根据前工业研究所的说法，阿里巴巴，腾讯和其他公司处于重要位置在中国的多模型中。同时，香港资本技术领导者不断增加AI的资本支出。最近，软件和硬件行业造成了技术进步。在软件方面，OpenAI于8月7日正式推出了新一代的人工智能Model GPT-5，其智能性能远远超出了所有OpenAI型号。 8月21日，Great DeepSeek-V3.1车型正式推出。它具有比以前的伟大模型更强大的代理思想和功能效率。关于硬件，8月1日，国家发展与改革委员会将颁发批准，以加快在不久的将来的建立和部署新的政策融资工具，或者以多达500亿元人民币的规模提出，它将在新兴行业，基础设施和其他领域中提出一种方法。 DeepSeek-v3.1模型使用EU8M0 FP8比例参数的精度，WHICH将来将在未来的下一代国家芯片设计中使用。像新的Techno ProdingLogic一样，今年年底将在软件和硬件终端中催化，香港资本技术增长领导者具有特定第一引擎的优势将继续受益于AI行业的变革性股息。 其次，如果美联储恢复了利率的降低，那么香港行动中的外国资本就可以超越预期。近年来，外国资本继续从香港的股票流动，外国资本的市场期望一直很低。当然，从5月到今年7月底，香港股票的外国资本实际上显示出逐渐改善的迹象，表明长期稳定的累计入口约为677亿美元，并且在162,000万美元的短期内就进入了灵活的外国资本。我们看到外国资本可以显示出灯光的改善。外国c自八月以来，Apital在早期阶段返回，可能会再次波动。截至8月19日，外国资本的累积出口超过了400亿港元，而短期外国资本约为170亿美元。美国最近的通货膨胀和就业数据低于预期，这使人们对利率的期望降低了。根据FedWatch的数据，截至2025年8月22日，目前的市场预计，9月的FED费用将超过70％，今年将降低两到三个利率。如果美联储降低了计划下半年的利率，它也将有助于放松流动性环境，维持中国裔美国商业关系的稳定，这是继续改善和促进香港股票市场的外国资本。 第三，南方方向的资金仍然有一定数量的增量空间。与A股相比，香港的行动技术和消费资产很少与当前趋势（例如AI应用程序和新消费）更加相关，这使它们在当前的Macrowek环境中非常有吸引力。截至2025年8月21日，南部方向的资金今年积累了超过8800亿元人民币的门票。另一方面，我们等待今年的下半年，随着对罕见互联网的分配增加，积极的公共产品仍然保持不变，这与AI行业的骑自行车趋势更加相关。我们认为，预计会增加。预计2025年活跃出版物的真正增加将达到约200亿元人民币。同时，在股息监督中增加了堡垒政策，保险基金可以继续在低利率环境中增加对香港股票股息的分配。预计2025年的保险基金的真正增加将达到约2.50-4亿元，今年仍然有可能向南的资金不断增加。一年中，南部资金的净入口预计将超过12亿元人民币。 从结构上讲，从AI周期中受益的香港的行动技术可能是主要市场线。如上所述，随着AI行业的加速趋势，香港资本技术领导者广泛分布在整个AI产业链中，该链涵盖了大型模型，商业应用和终端生态学的发展。它的主要tecnol优势学将从AI行业转型的红利中完全受益。同时，鉴于中国边际灵活性以及美国的经济和贸易的灵活性，对风险的偏爱有所提高，技术出口控制的便利性提高了基本期望，并且当前的市场对香港的“补贴战争”技术负责人担心。此外，香港NG股票股息从提高政治和低利率的股息中受益。香港行动中的新消费和创新药物资产也少于A股，值得关注今年下半年。风险警告：政策的实施使增长稳定少于预期，而内部经济复苏则小于预期。 注意：本文来自吉泰·海顿证券（Guotai Haitong Securities）出版的“对香港的行动保持乐观的三个理由”。报告分析师：Wu Xinkun，Yu Peiyi，Lu Jiarui 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）