是泡沫吗？一个实用框架，可以回答技术领域最

根据三个历史泡沫的深度参考点：铁路，通讯和互联网，AI领域正处于由资本而不是泡沫驱动的“繁荣”阶段，但行业压力指标已变成黄色。是泡沫吗？ -Azeem Azhar和Nathan Warren（2025年9月17日）是AI的泡沫，还是他们会进入泡沫？这将是未来几年将要讨论的问题。技术和作者Azeem Azhar提供了一个很好的框架，以比较两个巨大的基础设施投资泡沫：铁路，通信和互联网。作者使用五个面板实时观察水温进行AI投资。结论是，它尚未出现在泡沫中，但是我们必须专注于注意GPU的快速贬值以及基金数据中心/质量问题的融资质量的未来问题。 （在过去的两个星期中，投资者一直在开玩笑他们的祖先1000亿美元，徘徊对于型号，云和GPU）。我突然看着jianzhong.com，没有翻译。如果将读者发送到该系列，它将在未来几年中继续进行比较。此外，如果您需要专注于AI，我不知道为什么在某些地方将Nvidia转换为Huang Zhaolong毫无意义。 --- ### **使用五个指示器（“女儿面板”）来确定您的AI是否是气泡。 ** 1。**经济压力（经济）股票** - 对AI基础设施的投资很大（预计到2029年将达到30亿美元），但GDP仍低于1％，并且位于“绿色”安全区。 - 但是，硬件的折旧周期是GPU很短（大约3年），投资回报率很高。 2。**工业库存** - AI行业的当前资本支出比为6：1，历史泡沫更高（铁路中的2：1，通信中的4：1），并且位于“橙色”警告区。 - 请注意，这表明Inves投资比目前的生产要大得多。 3。**收入增长** - Genai的收入仍在迅速增长，预计在2025年同比增长130％。在“绿色”地区，这表明该行业仍在增加。 4。**资格加热** - 当前的纳斯达克省P/E约为32，远低于2000年Internet Bubbles时期的72个。-投资者的感觉尚未过热，并且仍然是“绿色”。 5.将来，如果将来，如果私人信贷基金和作品取决于（诸如CoreWeave之类的高杠杆模型），风险将增加，但现在它是“绿色到橙色”。 --- ### **结论：AI还没有泡沫，但是存在潜在的风险** - 当前的AI繁荣更像是“繁荣”的“繁荣”阶段，而不是泡沫。 - 如果五个指标中有两个进入“红色”区域（投资超过了GDP的2％，估值过热，资本质量的恶化等）可能会进入气泡状态。 - 接下来两个年是重要的观察期，必须意识到以下内容：如果投资将继续增加。 - 他的收入可以持续。 - 融资结构是否更糟，还是评估泡沫恶化？ ---文字为以下----作者：Nathan Warren的Azeem Azhar日期：2025年9月17日是泡沫吗？ -azeem azhar和Nathan Warrenhttps：//www.exponentialview.co/p/is-i-i-a-bubble by Bubble，我试图回答一个看似简单但令人困惑的问题：这是泡沫吗？自2024年以来，当我与世界各地的活动交谈时，人们就一直在问我这个问题。华尔街银行家的大多数人将当前视为投资的繁荣，但是越来越多的人在欧洲和美国的会议室问这个问题。有些人得出结论。加里·马库斯（Gary Marcus）（科学家，作家和企业家被称为AI的主要声音。六本书，其中包含代数，IA重置和硅谷调整的心脏，纽约大学名誉教授）。他叫他“气泡峰”。大西洋说：“此时我们可以体验AI泡沫，投资者的热情将是一个短期的数据分析和建模的技术时间，并与许多投资者和高管进行了交流。com.com a In Internet the Internet bubble a Bubble。我经历了2008年的全球金融危机将比较S读取，过去气泡和基于它们的决策的参数的ET。卡洛塔·佩雷斯（CarlotaPérez）：英国的委内瑞拉学者，专门从事技术和社会经济发展。安德拉（Andlla）研究了技术经济中范式转变的概念。威廉·霍尔·比尔·詹妮（William Hall Bill Janeway）是一位资本主义和经济的美国风险。他在创新经济中的工作突出了各州和财务投机者所扮演的战略角色。通常，我仅向索引视图成员提供此类详细讨论。但是，这个问题太重要了，公众的讨论是无法在支付墙后面保持的几个手势的黑暗。因此，本文对当今所有人都是免费的。泡沫的含义是泡沫是资本主义最古老的故事之一。所有这些都是关于夸张，信念和崩溃的故事。但是，泡沫不仅仅是一种财务现象。它们也是文化产品[5]。 Bubujale重复了自己再次作为贪婪和愚蠢的道德故事。郁金香的狂热主义经常被歪曲为韦弗在破产中宣称的事故疯狂，而商人跳入河中，但实际上并不像传说所说的那样悲惨。这种狂热主义仅限于丰富的执行阶层，基本上不影响荷兰经济。但是，这个神话一直传播到今天。这是关键。泡沫将成为用于警告乐观和危险的故事。 （1640年，郁金香热）一些泡沫是财务泡沫。 1920年代中国南部的气泡，1980年代的日本房地产趋势以及2008年房地产市场的崩溃。11940年的铁路曾经被称为新工业组织的子午线。但是，人体要求的“子午线”最终受到限制，并且在广告无法支持的地方迅速放置了铁路。 1990年代的电信行业承诺用电缆进行Crear Utopias，但有70毫利在纺织上的奇异偶像上。互联网泡沫是我们期待的新经济，其中许多经济以后揭露，但是在此之前，在2000年，互联网公司以蓝色描述。有趣的是，学术界似乎没有就“投资泡沫”的定义达成协议。诺贝尔奖经济学家尤金（Eugene）的名声甚至完全没有泡沫。我想超越“我所看到的真实”泡沫的愿景。泡沫后面有两种相互关联的机制。首先，最明显的是，在荒谬而高评估后，对股票市场的评估崩溃了。其次，这取决于生产资本的投资数量（​​例如资本支出和风险资本）是否崩溃。当然，这两个是相关的。行动价格的强劲下跌是资本成本提高。长期降低生产资本投资可能表明ST的眼睛较慢OCK市场。简而言之，“泡沫”认为自峰值以来的股票价值下降了50％以上，至少持续了五年。以美国的房地产市场和互联网泡沫为例，减少持续了大约五年。美国的房地产市场以前的最高水平完全恢复了10年，但花了15年。同时，我们还可以预期，生产资本投资的增长率将急剧下降，从峰值降低了一半的50％。因此，该分析同时涵盖了“气泡”的两个维度。最终，它是指价格和投资大大增加的阶段，以及与相关资产和实际获利能力的观点有显着差异的估值。泡沫是基于迷人的资本和故事的基础，通常以戏剧性和持久的归还结束，消除了P上的大部分财富在下降路径上。相反，“繁荣”可能与早期泡沫非常相似：评估和加速投资。但是关键的区别在于，基础终于达到了繁荣。真正的现金流量，生产率的提高或需求的实际增长是满足乐观的期望。繁荣仍然可以迟到，但最终将融入工业和长期的经济价值。中间有一个灰色区域。在一个狂热的时代，很难知道资本是为新经济奠定基础，还是只是提高了命运的不可持续价格。就像是暴风雨的眼睛。您可以感觉到风，雨和压力，但是您不知道您是否会消散乌云或摧毁房屋。现在，回到我们上一个问题：下一个泡沫吗？这就是许多观察者干扰这些数字的原因。自2022年底启动Chatgpt以来在数据中心，每年都重复了，重点是培训和执行更大模型所需的基础设施。当山姆·奥特曼（Sam Altman）提议去年需要投资70亿美元时，这似乎是可怕的。此时，投资者无法笑。他们开始担心在这个规模上支出将是可持续的。不可能实时判断泡沫。直到以后我们才能知道繁荣是理性的还是妄想的。它没有做出判断，而等同于一个几乎没有用的假设：建议将当前的繁荣置于历史上，并在其中找到泡沫形成的esigns与它们进行比较[16]。我们可以想到飞机。飞行员必须监视一组设备以确定飞行条件，而不是仅仅信任一种仪器。因此，我们在这里使用五个“工具” [17]：指标1-经济压力：当前的投资量度是否足以“改变”整个经济？ •行业指标2-行业压力：行业收入是否认为投资资本费用？指标3-收入增长：您的收入增长足够快，并且有足够的等级以跟上他们的投资吗？ ・指标4-流行资格：资格有多热？与历史相比，这些行动是否严重高估？ ・指标5-融资质量：融资的来源是什么？您是否想摆脱稳定的余额或不断退休？接下来，我们将一一看到这五个指标，解释为什么每个指标当前当前显示“绿灯”，“黄光”或“红灯”，最后在板的完整视图中总结了[17] [18]。指标1：经济压力投资量表AI目前非常大。摩根士丹利（Morgan Stanley）计划到2029年投资30亿美元的AI基础设施。但是，与某些泡沫峰相比，在历史上，我们尚未达到无法控制的结局。该维度的困难部分是“依赖性”。超过三分之一美国GDP的增长。 uu。它可以追溯到数据中心的构建。这本身并不是一件坏事。但是，如果这种增长减慢，危险可能会持续下去。如果经济对单个行业来说太大，无法推动增长，那么，如果行业减慢，经济基础可能会比预期的资本支出（CAPEX）快速增加，从而涌入AI所需的物理基础设施，这是乐观的症状。本质上，今天的资本支出正在花费今天，成为明天的持续收入来源。如果现在正确提供，它最终会带来更高的生产率和更大的经济性。例如，如果您打算出售呼啦圈以促进公共卫生和福祉，则必须首先购买呼啦圈。最终，您将需要准备一个工厂来制作呼吸呼吸圈。向该工厂提供资本是资本支出。您正处于首都，可以在您面前建造有用的东西可以卖掉它。资本支出通常（但并非总是）表示业务增长。 IA数据中心也具有相似的属性。它们不仅是生产单个产品的工厂。它们是基础设施。微软，OpenAI和州政府Unidos认为它们是21世纪的基本公共设施[24]。在上一本书中说同一一点，所以我可能可以猜测我站在哪里。在美国以外，到2030年，全球政府致力于投资超过10亿美元，以将AI用作新的基础设施。这种基础设施的建设旨在需要与过去的铁路和电力的高潮相提并论。麦肯锡希望在2030年看到额外的能力安装能力约为156 gw，以满足AI的电力需求，这相当于西班牙和葡萄牙的总能量网络[27]。麦肯锡估计这将花费5到79亿美元[27]。在Compa中Rison，这大约是阿波罗着陆计划的总成本的20倍。这样，AI数据中心的构建将成为现代历史上的Thelarger基础设施建设项目之一。但是，如果私人资本迅速增加，基础设施的有用程度可能不会成为现实。融资结构比技术本身更重要。美国铁路主要是资助的，并且经历了多个投资泡沫。相反，电力和道路系统从公共投资和调整中受益更多，导致分裂过度较少。如果某些资源必须繁荣，那么当整个经济来自界限时，繁荣就会变得危险：行业吸收工资，供应链在它们周围重组，而资本市场取决于它。随着期望的破坏，暴力排斥仍在继续。衡量经济压力的一种方法是观察特定投资GDP的比例。在换句话说，在相同的技术领域投资了多少生产。这一比例很困难，但要采样单个技术中有多少个赌注作为完整的经济。在AI基础设施方面，大多数支出都是资本支出。服务器，冷却系统，网络设备，建造的钢和水泥计算机室以及维护操作所需的能源设施。该指标使铁路泡沫的经济负担成为最重的。 1872年，在第一次铁路崩溃的前夕，美国铁路投资达到了大约4％的GDP。 1990年代末电信泡沫的最大投资仅占GDP的1％。这与当前情况非常相似。 AI结构的当前繁荣是前两个。据估计，大约3700亿美元将在2025年全球数据中心的建设，其中70％可以在美国投资，约占美国GDP的0.9％。 [34]。高盛（Goldman Sachs）预测，到2026年，这笔费用将增加17％。我自己的预测相似。到2030年，全球资本支出每年将达到8000亿美元。在2025年将美国的支出增加到GDP的1.6％。这超过2％。然后，刚刚在绿色王国中几乎没有下降。但是，鉴于各方既定的承诺，似乎很快就会进入黄色地区。但是这里有一个转折点，即历史泡沫永远不会面对：快速折旧。一旦放置轨道，它们就可以持续数十年。进入二十世纪，美国使用铺装的铁路在19世纪运输货物。电信纤维位于1990年代，在35年后继续传输数据。相比之下，GPU的使用寿命和狗的岁月要短得多。 Avant -Garde应用中使用的GPU的有效使用寿命（例如模型培训）仅为3 eyRS，然后将执行低强度任务。 Hyperscala Cloud公司的资本支出中约有三分之一流向这些短期资产。从理论上讲，他们仍然可以在第五年和第六年达到价值。剩余的投资将发送到可以持续20或30年的建筑，能源和冷藏设施。在考虑了资产的使用寿命之后，建立AI基础设施的要求甚至更加严格。与铁路和光纤可能有用的铁路和光纤不同，该系统必须在短短几年内收回资本。得出结论是否会变得更糟或财务环境将祈祷还为时过早。悲观的视野是，成熟的香蕉盒贬值的速度比巴西坚果的价值快，因为必须尽快食用它们。尽管乐观非常有趣，但折旧周期的减少可能构成了财务纪律新投资者。在铁路的狂热时期，资产的寿命涵盖了数十年，并掩盖了许多商业模式的弱点。即使一家公司处于破产的边缘，它仍然可以吸毒数年。在AI的空间中，很快可能会暴露出弱点，这迫使公司迅速调整或迅速关闭。当前的压力很显着，但尚不可忍受。风险资本在AI应用程序层中的参与非常流行，但与1990年代的沟通狂热相比仍然适度[42]。这表明可能有空间和循环过度的空间。尽管可能需要数十亿个进入服务器，冷却系统和电线，但故事表明，持续的利润通常不会在那里积累。在铁路时代，卡车行业的许多公司宣布破产，但是使用铁路运输的物流公司和商品巨头蓬勃发展。在时代在电信上，没有纤维行业的供应商保留了讲话权，而是基于带宽的平台和服务提供商。相同的逻辑可以应用于AI。尽管超大云中的公司充满了资本费用，但持续的增量值可以归因于模型，数据以及控制其出色生态的模型。指标2：必须测试每个繁荣的行业压力，并且向NTAT团队投资的大量资金开始产生收益率。在任何增长阶段，收入在短期内不太可能涵盖其投资，但零不是零。该指标检查了资本支出与收入的关系。五年前几乎不理会今年的IA行业的一般收入？预计它将超过600亿美元[46]。应该注意的是，这个数字可能低估了Genai引起的实际价值。例如，Meta说技术增加了转换平台的速率约为3-5％。这种间接影响可以解释为什么某些分析机构（例如摩根士丹利）在2025年的行业收入高于我们的数量，达到1530亿美元。 Google，Microsoft和Amazon等主要的Hyperscala云公司显然处于高水平的资本支出水平。 2021年在2019年（在Chatgpt之前），这些公司将其营业现金流量的大约44％用于资本支出。到2024年，这一百分比已增加到68％。但是在2025年，它甚至更高。但是，正如Newstrade Research的Pierre Feragh指出的那样，这些公司可以通过“交流”吸收这种变化。对结构资本的更大抵抗可以促进效率的增长和提高。实际上，该模型已经存在了10年。在2015年至2018年之间，微软Azure的资本费用为收入的70％至90％。这是对未来的投资。这对于早期的繁荣周期很有趣。铁路上的情况广告特别出色。与美国经济产生的价值相比，铁路产生的直接收入很少。但是，铁轨气泡始终与现金流有关。为放置Nurailroad Evos和购买机车发行的债券必须通过乘客利率和货运收入支付。当资本支出超出收入时，紧密的链开始就会破裂。 1873年，1883年和1887年的铁路狂热主义遵循相同的型号。年收入的资本支出急剧下降，几年后，收入的绝对减少。当美国铁路在1872年达到最高点时，当年的资本支出约为收入的两倍。在1990年代末，这几乎是三倍的比例。相比之下，Genai Boom目前使用约6000亿美元的年收入，覆盖全球约3700亿美元的资本支出。它在端口中。这是关系的6倍时髦的。在行业压力指标方面，铁路时代的这一比例始终使健康的绿色水平降低。 Genai已经在黄色区域，接近红线。但这不是警报。特别是考虑到人们急于AI数据中心的计算机功能。该报告表明，商业客户在建立数据中心之前会预先阻止容量。这背后的推动力是对使用的需求，也带来了令人难以置信的收入。指标3：收入增长，铁路和通信的繁荣问题不是对行业本身的压力，而是耗尽收入冲动的压力。投资总是有利可图的。铁路泡沫于1873年爆炸后，铁路下降了3％，一年。电信行业稍好一些，低收入为0.5％。在崩溃之前，1873年，Fastgone铁路收入并没有真正增加22％。以这个速度，它大约翻了一番三年。在1990年代后期，电信收入的增长只有16％，并且花了四年多的时间才使它翻了一番。相比之下，Genai行业的收入仍以加速的速度增长。估计表明，Genai行业的收入今年将大约两倍。这可能是一个保守的预测。花旗集团希望该层模型的收入在2025年增长483％。Openai预测，到2030年，他们的收入将继续每年增长约73％。费用。摩根士丹利（Morgan Stanley）等分析师估计，到2028年，市场可能会达到10亿美元，这对应于2022年至2028年之间的年总增长约为122％。我们的“收入增长度量指标”是一个指数量表，它衡量了S se需要赢的时间（年）的时间（年）。然后，随着目前的增长率，该行业将需要多少年才能使收入翻一番？在这一点上，Genai显然在绿色区域。它的速度增长了每年Les。大量相关费用向下游流动，流向运营基础架构的超尺度云制造商和新的云服务提供商。极大的制造商本身是有利可图的，因此未来的Leiamiamiamiaimiaimiaimiaimiave认为这是有益的，您可以自己增加投资。 Oracle希望您的云业务到2030年将达到约3800亿美元。从与主要公司的通信来看，很明显，他们目前对技术感兴趣。这可能是高增长率的支持。 IBM首席执行官的一项调查发现，IA发电机正在促进IT预算的扩展，而62％的受访者表示，他们将在2025年增加AI投资。需求很高，一旦新数据中心工作，就可以达到满负荷。亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）说：“您添加的更新，消耗速度更快。” Openai Ultraman还表示，缺乏计算机能源正在影响模型更新。首席执行官NVIDIA预计这将在2024年就会发生，并预测至少明年对Blackwell Top和Chips的需求仍然很少。目前，约9％的美国公司至少有一种使用有用的一代。据估计，该比率在五年内将增加到75％，而收养公司的平均案例也将从1年增加到数百个。这仅意味着在某些方面增加了一千倍。我说的原因是您可以用“令牌”（单词）更改FAC Modelcurrent转向。您会看到每个令牌的价格也急剧下降，即使它没有改变。关键是业务级别的应用程序刚刚开始。目前，很难获得公司所需的最大令牌。消费者方面相似。美国消费者每年在网上花费约14亿美元。如果年增长率保持在15-17％（自2013年以来年增长率超过14％），则到2030年，新的中型公司和大型车型的爆炸性增长率为300％至500％（请参阅上周的OpenAI评估中的我的商品）。该表将提供一小部分数字消费者支出。以前的所有迹象表明，一个行业仍在强劲增长，与铁路和通信泡沫爆炸之前的收入疲软完全不同。即使Genai的收入增长率在去年中旬下降：我的保守预测表明，到2026年收入将达到1000亿美元，足以覆盖当年的资本支出的约25％。指标4：评估热量当经济和工业压力显示出这种繁荣和收入增长的“轨迹”时，评估的热量反映了市场的感觉。这通常是气泡的最明显迹象。无论基本概念如何，这就是疯狂投资者的价格。作为卡洛塔佩雷斯多年来一直在反复强调，金融市场经常在每种技术革命的“早期”“早期” A中投入过多。这种狂热主义在当时似乎是不合理的，但这是社会建立新的基础设施的机制。问题是，这种狂热主义是否可以使“互联网”的企业实现。典型的例子。当时，有些公司在OPI的日子里赢得了更多的钱。称为“小姐” W生病为用户的3D型号提供购买建议。在他建立联系之前，他花了2500万美元的广告，增加了40至400名员工，并在纽约和欧洲开设了豪华办公室。它的网站使用JavaScript和Flash广泛，并且在电话访问Internet环境中几乎无法使用。它也不与Mac计算机兼容，并且充满了泻湖。每次购买尝试中的4 falla。该公司非常豪华（例如，其中包括一个豪华的聚会，康科德，雇用著名的设计师“小姐”），但调查显示，只有13％的互联网用户知道该品牌。在18个月内，我的资金耗尽了。 2000年5月，Boo.com宣布破产。 Genai发生的事情远非此层次。我们关注这里的中央指标是价格和回报率（P/E）。这是投资者违背我们当前每股年收入的价格。如果公司每股1美元，价格和退货率为20，则买方将支付20美元对于当前的美元收益，前提是未来增长会赚钱。较高的关系意味着投资者押注快速未来的增长，但是如果他们很长一段时间太高，他们可能会购买幻想。这正是互联网泡沫期间发生的事情。当时，纳斯达克指数的价格 /回报率在72次左右达到了最大点。一项详细的研究估计，仅在互联网行业中，股票的隐性价格和行动率将为605倍。换句话说，当时，投资者愿意为公司支付七世纪利润的价值。问题不是这些公司的商业需求已经从稀薄的空气中消失了。亚马逊的收入从2001年的27.6亿美元增加到2001年的31.2亿美元，但无法实现增长，足以支持您的丑闻期望。这些基础得到了改善，但期望崩溃了。今天的情况是安静得多。纳斯达克指数的价格 /回报率约为32，仅占互联网泡沫时期的一半。更广泛的技术领域的评分高于历史平均水平，但远离互联网泡沫点。与铁路泡沫期相比，当前的资格被认为很高（最后一次估计的价格和绩效速度约为20倍）。但是，铁轨气泡以悲剧结束。这不是由于评估本身的极端，而是由于收入的增长。相反，Genai的收入仍在迅速增长。涉及许多投资者的估值过热的另一个指标是So all的“ Buffet指标”。这是股票市场对GDP的总市场价值。毫无疑问，该指标目前已满，众所周知，获得技术带来的生产力利润并不可靠。我们关注巴菲特指标（及其Primo Syrah Cape Index），但WE认为，在这些指标中不能完全反映由数字经济的加速发展引起的新发展。那么这个指标现在有多热？我的结论是绿色。就像互联网泡沫一样，股票价格尚未完全失去重力。指标5：融资质量“融资质量”不是标准的财务指标，而是合并试验。它集中于资金的到来，什么结构以及资本愿意耐心等待多年的回报或想追求季节性夸张。总而言之，低质量的资本是近视，不稳定和债务，来回来回来。高质量的资本更具耐心，富人，可以抵抗波动。每个泡沫都有其自身的致命弱点，但与资金无一例外地收集的方式相关。铁路笔是由沉闷的零售投机者驱动的。在1870年代初，美国铁路已经占其总数的46％资产。如果金融收紧发现过多的建筑物，融资链将立即破裂。 1873年的恐慌造成了破产和几条铁路线的清算[92]。世纪以后的互联网泡沫被稍微说明我正在做。在1995年，“小型研讨会”仅为53亿美元的风险资本，其“小型研讨会”仅为53亿美元，2001年，超过2370亿美元的新公司流动了新公司，经常提供新经理的资金。法国也扩展到了公开市场。在1999年至2000年之间发布的OPIS是历史平均水平的六倍。一些公司没有收入匆匆公开。我的两个朋友在1998年将theglobe.com列入他们的名单，当天股票的价格上涨了606％。 1990年代末的电信行业有很多廉价的债务。在短短几年内，美国和欧洲的运营商的影响力增加了一倍。在1998年至2001年之间，德意志电信和弗朗克电子电信增加了新的净债务，总计为780亿美元。当不再保持收入时，违规行为遍及整个行业。在这些情况下，支持繁荣的首都被证明是脆弱的。但是，脆弱性程度各不相同。铁路和通信泡沫更容易受到信用硬化的影响，债务利率迅速增长。根据互联网泡沫的说法，公司受到市场感觉的摆布：股价正在蒸发。从这个意义上讲，IA的当前趋势似乎是稳定的。微软，亚马逊，Google Alphabet，Meta和Nvidia的矩阵正在赚取大量现金流量，并且可以轻松筹集资金来建立自己的领土。但是，投资需求正在迅速增加。摩根士丹利（Morgan Stanley）估计，全球数据中心的资本支出在2025年至2028年之间达到29亿美元。超大的制造商可以用自己的现金覆盖一半的一半，而其余的则必须来自私人资本信用titu，Titulization资金和新参与者。政府还承诺向AI主权投资16亿美元，中东石油生产商的首都也寻求新的机会。如何评估资金的质量：每次1-3都会有资格。体重是基金组成的35％，占周期巧合的30％，中等学科的20％和损失吸收能力10％系统。这就是风险。摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，必须通过资产债券和价值市场来满足约15亿美元的融资差距。这个数字令人难以置信。预计私人资本抵免额将贡献8000亿美元，预计数据中心资产的点数将贡献1500亿美元，并从设备和供应商资金制造商的贷款中获得数亿美元。这1500亿美元几乎将几乎与数据中心的上述市场的规模几乎三倍夜晚。并非所有借款人都像Microsoft一样稳定。例如，CoreWeave是一家获得了NVIDIA支持的初创公司，即将承担80亿美元的债务。从技术上讲，这是违规的，而不是破产，不符合贷款协议的要求：它的Inivos仅取决于两个客户。它的业务模式是借用每年减少20-30％的GPU，其经济形式与WEWWork短期租赁合同相比，其经济形式比超级雷达制造商的稳固余额更相似。就目前而言，AI的首都的质量仍然很高，但事实并非如此，只有一半的收入支出只能由超大制造商的现金来支持，这可能会削弱基础。换句话说，尽管基地比过去的气泡强，但上层建筑开始显示旧的家庭模式：模棱两可的债务结构，集中的对应物和可能无法维持价值的硬件正在恢复。一旦Genai的收入r每个人十次，债权人自然是安全的。否则，您会发现仓库中的旧GPU是极其困难的资产。就目前而言，此指标上的Myjudgeng正在接近绿色。我们还没有在泡沫区域，但是如果明年的基金收集方法继续朝着不健康的方向发展，而收入增长不如2025年强劲，则指标可能会变成黄色。这对我们意味着什么？根据先前的五个指标，Genai仍然是由需求，资本密集型而不是泡沫驱动的繁荣。但是，繁荣可能会迅速恶化，因此Vigilanciadebe注意应有的某些压力点。投资关系警告：如果对AI的投资增加到GDP的大约2％，则可能表明经济太重了。以同样的方式，如果一个或多个超级制造商在未来三到五年内将资本支出减少超过20％，那么他们可能会明显转变市场的感觉并引起速度扭转其他球员。 - 需求方面的预警：这也是一个警告，特别是如果随着公司和消费者的当前支出水平继续下降，NVIDIA订单的投资组合继续降低。同时，应提高经济利益。每笔投资资本的收入必须增加到0.5-1.0美元的范围。如果长期无法加入此差距，则意味着扩展量表不会导致预期效率的提高。 - 价值泡泡警告：如果资格开始接近50-60次，则似乎很肿。在实际的增长周期中，公司的利润必须跟上股票的价格，并且不太可能维持它（估值水平远高于利润）。 •再次内源性资本：如果效应效果内部Tivo的影响覆盖不到25％的资本支出，则将影响数据中心的投资稳定性。当前的刺该行业的能力来自超大制造商的大量现金流量支持。如果他们的大部分资本支出无法再支付，那么更多的债务和上述融资将被渗透。考虑到GPU的非常短的折旧周期，这是不好的。如果内部融资利率低于新的资本支出的四分之一并取决于债务和作品，那么由于短期内GPU的使用寿命，在短期内，在短期内，该行业在资本中的依赖会迅速导致不稳定。我目前的一般规则意味着，当五个指标中两个进入红色区域中的两个时，建立了一个气泡。当时，如果您知道它更好，请停下来，购买波动率指数（VIX），深呼吸，拭目以待，看看发生了什么。事实还表明，在1873年恐慌爆发的前一年，铁路的经济压力指标被贴起来，这表明质量的降低融资和收入最弱的增长。孩子的恶化更大。当交流在2001年崩溃时，收入的增长和资本质量都是危险信号。在互联网泡沫爆炸之前，行业的投资压力和估值的热量很高。目前，发电机的AI远非那一刻。发动机以高速和咆哮运行，但尚未过热。这两个指标需要多长时间转移到红色区域？我尝试了几种组合，但是大多数最令人担忧的场景需要数年的时间才能玩（并不是那么恐怖）。但是再次，许多变量Macro可以侵蚀美国经济衰退，通货膨胀的增加以及对国家和外国政治因素的高利率的增加以及高利率的环境。也许我们离真正的泡沫区域还很遥远，但是认为AI的投资周期不受提及的热情动态的影响太多了VE。让我们继续拭目以待。现在一切都很好。 （最终）注：1。我为1999年出版的《互联网泡沫》（Internet Bubble）写了一些建议。3。去年，半分析预测，新数据中心容量中约有70％将发生在美国。 uu。在中期[119]。 4.根据通货膨胀进行调整时，2000年在互联网行业投资的风险资本为859亿美元。 Dealroom.co报告说，在AI申请水平上投资的风险资本为每年470亿美元。两者之间的区别是389亿美元。 5。主要公司的官方传播总结了收入数据（例如SEC文件，财务报告会议，投资者演示，新闻稿等），分析师和咨询机构的估计与不完整的公司报告（例如McKiney，Gartner，Gartner，Gartner，IDC，IDC）相辅相成[121]。优先考虑公司发布的数据，调整他可能对诸如OpenNai-Microsoft之类的收入交换协议进行了重复计算，并按类别（例如订阅，API，基础架构和许可证）对收入进行了分类，以维持可比的维护。对于私营公司的收入（人类，中年等），我们会告知。它基于运营率或可靠的新闻/VC新闻，并标记为估计。 6。请参阅先前的注释，以获取有关G ModelEnaiincome的信息。铁路数据来自Fred，美国电信收入数据来自经合组织。 7。我们的模型表明，AI公司的收入增加130％。 8。大约估计：美国大约有600万公司。假设目前9％（约540,000）具有有用的Genai用例。该百分比预计将在五年内增加到75％（约450万），每个收养公司的平均用例将大约增加100个Ly 100，大约有4.5亿使用案例增加了830次。这些数据仅用于说明目的，并且不构成预测。 9。目前，大多数Genai服务被宣布为“令牌”。令牌是一个小文本，通常大约4个字符（相当于大约3/4个字）。根据应用程序和响应中处理的代币数量，对这些供应商的收费（例如，它们可以为1,300个令牌生成1,000个单词）。该模型直接链接到使用，但将来可以发展。商业用户可以与配额协议，消费者包或基于结果的价格进行谈判。 10。倒塌的boo.com之后，我花了一个下午去一个空的办公室，看看是否有任何可以交换的混凝土资产。在这里，基础资产是数据中心的租赁或基础设施合同。对于所有者，这些租金收入或稳定的租赁服务，运营商现在可以筹集资金。 12.OEMS（Manu戴尔，思科，NVIDIA等原始设备的extururens通常会为客户提供信贷销售或与财务部门合作，以帮助客户购买硬件。 “制造商的融资”是一种更广泛的助产士，它是指供应商向买家提供资金的事实。这通常返回使用购买设备后产生的收入。本文的作者：Chitu No. 1，资料来源：在国外Sobture，原始标题：“ AI是不好的方法？ 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）